初春，乍暖还寒。犹如A股市场，虽然上证指数看上去的波动并不大，媒体也一直在给股民做心理安抚，但从4月中旬以来的这一波下跌已经着实令人担忧。根据环球时刻(北京)投资有限公司统计数据，从4月7日到5月9日近一个月的时间里，两市股票中位数表现是-11.4%，跌幅超过20%的股票有492只;同期上证指数的跌幅在-6.11%，表现要好一些，原因是有一股大资金一直在护盘，尤其是最近几天有新的会议要召开，所以连续两天大跌，蓝筹都被重点照顾托盘。比如上证50，在大盘一泻千里的时候反而逆势拉红。

从基本面上看，随着4月份结束，上市公司2016年报与2017一季报披露完毕，全部A股一季报和2016年年报归属母公司净利润累计同比分别为19.8%和5.4%，剔除金融后为48.6%和21.8%，再剔除两油后为34.7%和24.8%，全部A股净利润连续3个季度回升。环球时刻分析师李永峰表示，从分板块角度看，主板盈利增速大幅提升的反面是中小板低于去年四季度，创业板则是连续4个季度下行。结合经济走势看，主板与中小创业绩上的分化，正是由于主板上市公司更多地与经济密切相关，是一些中上游的周期性行业，经济实际增速在2016年一季度起稳后回升更多是受传统行业和大宗商品价格上涨带动，而中小创更多地代表着新经济，与这轮经济复苏相关度不高，业绩增速更多是依据内在变化。2013年中小创的结构性行情，正是由于盈利开始好转，估值处于历史底部。

从监管方面看，国家对金融市场的新监管政策逐步实施，从监管新政开始，指数在将近3个月的时间里变化幅度基本在1%以内，期间即使是跌跌不休地破了1%，也会在尾盘的时间里被拉升回来。但随着监管政策的推进，则成了驱动市场向下调整的催化剂。今年以来的金融去杠杆政策，从银行委外资金到券商资管项目叫停，从保险公司核查产品合规性到央行对市场流动性的实施干预，金融去杠杆政策从开始影响投资者情绪到后期可能会更多地影响到资金面与流动性的问题。环球时刻认为到目前为止，中小创高估值的格局还没根本改变，利润进入周期性的下行阶段，利率在未来两个月仍会因补库存及政策因素上升，近期发生的调整正是监管对资金面的影响，市场回调空间虽然有限，但仍需要时间来消化。

回头看，2015年股灾以后，市场中枢从2700附近抬升到了3000附近，企业的盈利向好成为震荡中不断前行的中期趋势的核心逻辑，也成就了结构性的行情，一季报可能是周期性行业的高点。

环球时刻建议，投资者在行业周期股以外的行业中搜寻业绩在加速、且未来可能具有持续性的行业，比如消费升级、进口替代、主题周期。分板块看，中小创虽然下行，但是也逐渐形成了安全边际，投资机会正在逐步形成，市场的情绪会从冷静到狂热，再从狂热到冷静。随着市场情绪不断降温，上周年化换手率、成交量、融资交易占比、股票型基金仓位均在下降，中小创的回调是个宝贵机会，被卖出的小票里好的公司很多，尤其是对于还没有长仓的投资者而言，刚开始的安全边际很重要。在下跌所给予的机会中，需要不断地去寻找符合社会发展、深耕细分行业的龙头公司。